喬鼎 (3057 TT, NT$42.1, 增加持股)
以儲存系統基礎朝企業解決方案邁進
■ 外接式儲存設備CAGR達14.2%，喬鼎營收成長率可望較市場為佳
喬鼎產品屬外接式儲存設備產業，具技術進入障礙；Gartner估計2012年至2017年全球此產業CAGR為14.2%，喬鼎2013年營收成長率達16%，我們估計2014年尚有19%年成長率，皆高於市場平均值。
■ 未來三年喬鼎CAGR估計為22%，市場占有率由0.51%提升至0.63%
此產業屬寡占市場，全球前五大廠市占率達75%，喬鼎市占率僅0.51%，具潛在成長空間；公司研發實力已獲國際客戶肯定，且在研發策略及產品設計與配合度均較國際大廠具彈性；估計未來3年喬鼎CAGR為22%，高於市場均值，我們認為2016年喬鼎市場占有率提升至0.63%。
■ 營運規模提升使營益率由-4%提升至14%
由於2011年投入研發費用過高，而造成單年度虧損；隨著研發新產品開始貢獻，且多媒體及安全監控應用領域佈局有成，營收規模顯著提升，研發費用估計占營收比重由2011年的24%降至2014年14%；營益率在2011及2012年分別為-4%及5%，估計2013及2014年營益率達11%及14%。
■ 首次評等「增加持股」；目標價58.0元
喬鼎持續積極推出效能更佳之新產品，在全球巨量資料趨勢中取得商機。估計2013年及2014年營收分別為36.18億(YoY 16%)及43.20億元(YoY 19%)，估計EPS為2.07元(YoY 226%)及3.20元(YoY 55%)；由於公司產品具技術進入障礙，且品牌耕耘已25年有其價值；我們根據2014年估計EPS 3.20元，給予其首次評等為「增加持股」。目標價58.0元(2014年每股盈餘3.20元的18倍)。
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